【中信医药田加强团队】周观点：业绩兑现期，可以多考虑买医药股
【中信医药田加强团队】周观点：业绩兑现期，可以多考虑买医药股
田加强/陈竹/曹阳/刘泽序/孙晓晖/王晋阳
春节前后海内外市场震荡明显，在海外市场扑簌迷离的背景下，A股即将迎来年报及一季报密集披露的窗口期，在这种情况下医药板块的稳增长和避险特征会放大，结合对行业基本面的判断，我们认为医药板块应该继续成为机构增配的重要方向。
首先，基金持仓已环比改善明显，新增持仓聚焦“创新”。截至2017年年底，A股全部基金中医药股持仓占比约8.62%，同比下降1.94个百分点，环比上升了0.58个百分点，尽管整体持仓水平仍处于较低水平，但环比已改善明显。从个股角度，四季度持仓增幅前五分别为复星医药（+37.96亿元）、长春高新（+17.38亿元）、美年健康（+12.91亿元）、华海医药（+8.11亿元）和云南白药（+8.02亿元），市场加仓的主力集中在创新药和优质仿制药企，尽管随着市场波动这些个股近期调整也较多，但我们判断在CFDA的政策导向没有明显变化的背景下，优势创新药企和仿制药的溢价将不会改变。此外，去年底香港上市制度改革的推出，除了支持同股不同权公司上市以外还放宽了生物科技公司上市限制，这也体现出市场对医药行业创新大潮的拥抱。
其次，业绩才是王道，2018Q1成绩单将是近期重要的催化剂。我们认为医药商业、器械耗材以及细分龙头仿制药企等多个细分领域存在超预期的可能：
①医药商业：考虑到2018年两票制全国推广的节奏加快，且之前招标降价、账期延长的压力因素有所缓解，预计主要商业公司2018Q1的报表已明显改观，较当前估值水平已具备明显性价比和抗跌性，有望成为布局的较佳板块；
②器械耗材：高值耗材招标降价更多是对代理环节影响，偏上游的耗材和器械厂商影响有限，且“进口替代”趋势的兑现将打开板块的长期成长空间，近期CFDA逐渐将工作重点从创新药的审批转移到创新医疗器械，这也将为企业业绩增长带来新的动力；
③细分龙头仿制药企：化药整体预计仍保持稳健增长，其中儿童药及原料药领域部分企业存在业绩超预期可能，考虑到两票制2018年全国落地预计部分药企的重点品种有望继续受益低开转高开影响。
其次，均值总会回归，板块内更容易寻找成长股。经过一年多的医药白马行情，低估值的大蓝筹和高估值的成长股两极分化的现状已经得到大幅扭转，中小医药和蓝筹医药股的估值差“从负到正”，中小市值绩优股已调整出较高的性价比。此外，近期信邦制药、羚锐制药、昆药集团等个股的大比例增持/回购也增强了市场对中小药企的信心，整体来看部分中小绩优成长股在当前已具备布局的合理性。
本周的投资策略方面，重点推荐：①医药商业及零售领域的中国医药、柳州医药、国药股份和益丰药房、大参林，同时建议关注上海医药；②有望受益产业发展大趋势的恒瑞医药、复星医药、乐普医疗、通化东宝、华东医药、长春高新等，以及产业链上的卖水者山河药辅、泰格医药、山东药玻等；③细分行业高成长的安图生物、艾德生物和葵花药业等。
重要政策点评
事项：2018年2月14日CFDA公告《关于瑞舒伐他汀钙片等5个品种通过仿制药质量和疗效一致性评价的公告（第二批）》、CDE发布《关于规范使用“通过一致性评价”标识的通知》、1月30日CDE发布《关于进一步做好289基药目录中国内特有品种一致性评价工作有关事宜的通知》。
评论：
总局发布第二批通过仿制药一致性评价品种。第二批通过一致性评级的药品为瑞舒伐他汀钙片5mg片剂及10mg片剂、富马酸替诺福韦二吡呋酯片、草酸艾司西酞普兰片、苯磺酸氨氯地平片等5个品种。其中，瑞舒伐他汀目前已有正大天晴（10mg）和京新药业（5mg、10mg）通过，原研药占据70%左右市场份额，未来进口替代空间广阔；苯磺酸氨氯地平是地平类第一大品种，原研药占据80%左右市场份额，黄河药业（复星医药控股子公司）作为首家通过一致性评价的品种有望直接受益进口替代，前景广阔。
一致性评价相关政策持续落地。近期总局在药品一致性评价的审评审批、上市后监管等维度政策落地持续，未来的政策监管和引导将是一个持续的过程，且目前部分省市在招标、医保等方面已针对一致性评价品种有所探讨。一致性评价是我国药品供给侧改革的重要举措，产品质量稳定、工艺领先的优质化药企业有望在“量”、“价”维度明显获益，此外，产业链的上的“卖水者”可以相对风险较小的提前兑现趋势的收益，且成长的确定性也较强，如药辅龙头和CRO龙头公司。
板块行情
上周中信医药指数上涨1.45%，跑输沪深300指数1.17pcts，化学原料药领涨。
板块估值
当前，医药板块2017年预测市盈率约40倍，融资余额占自由流通市值保持在3.4%。
股权变动
上周A股医药板块，合计增持0.08亿元，九州通增持额度较大。
大宗交易
上周A股医药板块，大宗交易合计成交金额1.10亿元，其中信邦制药、亿帆医药、科伦药业交易额度较大。
港股医药
中概股医药
药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。
历期周观点
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历期新药周报
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个股投资价值分析报告
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具体分析详见中信证券医药组2018年02月26日发布的《医药行业每周医览药闻—业绩兑现期，可以多考虑买医药股》
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中信证券医药团队
田加强 医药行业首席分析师
Tel：(021)20262115，Mobile：18616810632
Email： tianjiaqiang@citics.com
陈竹 医药行业分析师
Tel：(021)20262139， Mobile：18621921837
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曹阳 医药行业分析师
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刘泽序 医药行业分析师
Tel：(021)20262116，Mobile：13681945968
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孙晓晖 医药行业分析师
Tel：(021)20262246，Mobile：15000760254
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