【中信医药】医药行业每周医览药闻 — 创新引领行业升级换代，医药板块步入价值选股新阶段
田加强/陈竹/曹阳/刘泽序/孙晓晖
医药板块已进入价值选股新阶段。从估值溢价角度，当前医药板块整体市盈率45X，相比A股整体（非银）31X的仅存在45%的估值溢价，处于5年来历史新低，基本与2010年水平相当。然而从行业数据角度，2016年医药工业的收入端和利润端增速基本均高于去年同期，其成长性在二级市场尚未得到充分体现。临近年关，随着近期行情的走低，全年涨幅靠前的个股并未享受到业绩成长带来的估值提升，医药板块整体已进入了精选低估值、成长股阶段。
创新引领行业升级换代。创新的类型多样，无论是me too\better、生物类似物的技术创新，亦或是中药现代化、制剂国际化的工艺创新，以及供应链整合、药品福利管理的模式创新，均已成为助推行业发展的主旋律。创新的催化不断，近期天士力发布复方丹参滴丸FDA的Ⅲ期临床试验结果，复星医药已有一个单抗类似物进入III期并已获得另外两个品种的I期许可。创新的支持力度空前，创新药、创新器械加速审批通道、干细胞纳入药品管理等政策均不同程度加大了对创新技术和创新产品的支持力度。创新将成为未来医药板块的主基调和估值溢价基础。
医保目录调整带来行业重磅良机。医保目录调整结果有望于1月份问世，时隔7年的再调整，多个品种有望在进入医保后迅速放量迎来爆发式增长。我们认为此次医保目录调整将坚持专家评审制度、坚持以临床需求为导向，重点考虑临床价值高的新药、地方乙类调整增加较多的品种以及重大疾病治疗用药、儿童用药、急抢救用药等，预计入选品种于2017年下半年迎来销量的高速增长。
投资建议：目前医药板块估值溢价处于5年来历史低位，低估值的成长个股将成为板块行情热点，中长期角度建议投资者关注具备持续创新能力的企业，短期角度，医保目录调整结果有望于1月份出台带来重磅布局良机，综合考量，建议投资者积极关注：①低估值高成长个股，如东阿阿胶、国药一致、同仁堂、通化东宝、乐普医疗、山东药玻等；②创新引领变革个股，如天士力、复星医药、安图生物、九洲药业、普洛药业等；③有望受益目录调整个股，如恒瑞医药、恩华药业等。
事项：
2016年12月22日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，通过“十三五”卫生与健康规划，部署今后五年深化医药卫生体制改革工作。
评论：
《“十三五”卫生与健康规划》主要任务公布。《“十三五”卫生与健康规划》的主要任务包括：①加强重大疾病防治；②重点加强基层和临床服务能力；③加快创新药和临床急需品种审批上市、积极推动中医药传承创新发展、促进“互联网+医疗”更大范围应用、完善分级诊疗制度；④合理配置妇幼保健、教育、社保等公共服务资源；⑤支持社会资本办医、推动医疗、养老、旅游等深度融合。
分级诊疗、公立医院改革、医保支付制度改革等依旧是改革重点。会议确定了“十三五”期间深化医改的重点任务，包括：①推广家庭医生签约，2017年在85%以上地市开展分级诊疗试点；②全面推开公立医院综合改革；③健全基本医保稳定可持续筹资和报销比例调整机制，全面推行按病种付费为主、多种付费方式结合的医保支付方式改革；④健全药品供应保障体系，扶持低价药、“孤儿药”、儿童用药，加快推动医院门诊患者凭处方到零售药店购药；⑤放宽社会力量举办医疗机构准入要求。
投资建议：我们认为①这一规划是继《国民经济和社会发展十三五规划》、《中医药发展十三五规划》、《十三五科技创新规划》和《十三五”国家战略性新兴产业发展规划》后医药板块迎来的又一政策红利，结合健康中国已被提升至国家战略和《健康中国2030规划纲要》的出台，医药行业预计将迎来持续的政策利好；②这一规划指明了投资方向：分级诊疗被列为十三五医改重点任务首位，自今年以来其在医改中的地位不断提升，而全科医生制度有望成为分级诊疗的突破口，我们于9月前瞻性发布了深度报告《全科医生：助医改突围，为健康守门》，首推有望迎来结构性机遇的ICL、POCT和慢病管理行业，以及政策暖风频吹的创新药、零售药店、社会资本办医板块。
上周中信医药指数下跌0.52%，跑赢沪深300指数0.63pcts，医药服务板块领跌。
当前，医药板块2016年预测市盈率约40倍，融资余额占自由流通市值上升至4.7%。
上周A股医药板块，合计增持0.245亿元，其中美年健康增持额度较大，合计减持约16.572亿元，其中神奇制药减持额度较大。
上周A股医药板块，大宗交易合计成交金额32.79亿元，其中神奇制药、沃森生物、蓝光发展、富祥股份、上海莱士、莱美药业、花园生物交易额度较大。
重要报告
12月19日，《医药行业每周医览药闻：两部门发文引导浆站健康发展，低估值、强业绩个股更具配置价值》
12月22日，《中国医药（600056）重大事项点评：对委合同滚动落地，优势板块再发力》
重点报告推荐
中国医药（600056）重大事项点评：对委合同滚动落地，优势板块再发力
发布时间：2016-12-22
投资要点：
国际贸易订单滚动落地，对委项目运行成熟。公司公告与委内瑞拉国家外贸公司签署医疗产品一般贸易合同，总金额约1.1 亿美元，折合人民币约7.6亿元。公司对委项目的运行机制已非常成熟，此次合同签订是在公司原有委内瑞拉业务基础上的持续滚动发展。根据合同规定，公司将在收到预付款后90-720 日内执行，预计将对公司2017-2018年业绩带来积极影响。
贸易板块为引领，转型综合供应链服务提供商。公司是外资药品和器械进入中国市场的天然门户，目前营销网络已覆盖全球80 多个国家和地区，在亚非拉等新兴医疗市场通过承接各类大型政府医疗供应项目积累了丰富经验。2011 年公司获得委内瑞拉61 亿元出口订单，目前已收款完毕，2015 年双方又进一步签署了全额1700 万美元的新合同，此次1.1 亿美元合同的落地将进一步保障公司贸易板块的稳健增长。我们认为，公司贸易板块的平台优势和资源壁垒极强，未来有望通过发挥该优势板块的引领，加速转型综合供应链服务提供商。
商业崛起，“点强网通”全国布局加速。目前公司已布局了北京、广东、河南、黑龙江等省市，且依托控股公司中国医药黑龙江有限公司进行东北地区的高端医疗器械销售平台搭建，在两票制、营改增背景下，有望通过资源整合、营销转型形成覆盖全国的营销网络体系。目前医药商业已成为主要的业绩增长引擎，未来通过搭建更具推广特色的全国性流通网络，公司有望成为教科书式的行业典范。
集团战略地位逐渐凸显，业绩快速增长可期。公司是央企通用技术集团旗下唯一的医药上市平台，2011-2015 年公司收入和资产规模占比集团公司分别提升了6.25PCTs 和4.88PCTs，且公司资本运作成熟、改革方案明晰，在通用技术集团旗下的战略发展地位将达到新的高度。此外，公司财务指标稳健，前三季度扣非净利润增速已达48.15%，在整体费用管控下盈利水平稳中有升，全年业绩快速增长确定性高。
风险因素。招标采购不达预期，资产注入进程不达预期。
盈利预测、估值及评级。此次对委项目1.1 亿美元合同的落地是公司原有委内瑞拉业务的持续滚动发展，预计将对2017-2018 年业绩产生积极影响。整体来看，公司医药商业“点强网通”全国布局加速，在通用技术集团的战略地位将达到新的高度，未来上海新兴等资产注入将提供确定性催化，维持公司2016-2018 年EPS 预测0.81/1.05/1.29 元，给予公司2017 年25 倍PE，对应目标价26.15 元，维持“买入”评级。
【复星医药】①公司的全资子公司复星实业（香港）有限公司、拟出资不超过500万美元参与设立Berkeley CatalystFund I LP，投资基金封闭后，复星实业将作为有限合伙人持有投资基金17%的基金份额，实际持有的基金份额比例将根据该基金最终募集金额进行调整。②公司控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司研制的重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液于近期启动临床I期试验。③公司控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司研制的重组抗TNFα全人单克隆抗体注射液于近期启动临床I期试验。④公司控股子公司汉霖生技股份有限公司研制的Anti-EGFRHumanized Monoclonal Antibody Injection于近期在台湾地区启动临床I期试验。
【山东药玻】公司已完成发行4617.48万股普通股，发行价格为14.64元/股。其中沂源县南麻街道集体资产经营管理中心认购1846.99万股，深圳市架桥富凯七号股权投资企业（有限合伙）认购923.49万股，淄博鑫联投资股份有限公司认购1846.99万股。
【安图生物】香港盛世君晖科技发展有限公司拥有东芝医疗系统（中国）有限公司（全自动生化分析仪全线产品的中国区独家总代理权，长期从事东芝医疗生化全线产品的销售业务。公司拟收购盛世君晖上述生化业务,约定使用自筹资金1.695亿元以现金方式作为固定部分的收购价款。
【仟源医药】①董事会同意公司控股子公司苏州达麦迪以1,470.45万元将其控股子公司默瑞生物转让给自然人杨忠建，并与其签署《股权转让协议》；②公司今日收到中国证监会行政许可申请受理通知书，中国证监会依法对本公司提交的非公开发行新股核准的行政许可申请材料进行了审查，决定对该行政许可申请予以受理。
【爱尔眼科】公司实际控制人陈邦今日增持公司股份共计374760股，占公司总股本的0.04%。
【美年健康】公司实际控制人、董事长俞熔先生分别于12月19日、12月20日通过二级市场继续增持公司股票，增持股数为95万股，总金额为1171万元，持股比例从30.11%上升至30.14%。
【中国医药】公司与委内瑞拉国家外贸公司签订了医疗产品的一般贸易合同，合同总金额约 1.1 亿美 元，按近期汇率折合人民币约为 7.6 亿元。
【通策医疗】①公司控股子公司杭州波恩生殖技术管理有限公司与杭州医学院签订了《杭州医学院与英国Bourn Hall 合作协议书》，双方将共建二级学院杭州医学院存济妇产临床医学院、浙江省生殖医学研究中心、杭州波恩生殖医学中心。②因非公开发行股票，公司股票继续停牌。
【翰宇药业】公司发明的“一种利西拉来注射剂及其制备方法”获得发明专利证书。
【嘉事堂】【和佳股份】【云南白药】因重大资产重组，公司股票继续停牌。
【乐普医疗】因非公开发行股票，公司股票继续停牌。
【卫计委等五部门发文 未来重点发展医械产品出炉】日前，工信部、发改委、科技部、商务部、卫计委、药监总局联合发布《医药工业发展规划指南》（以下简称《指南》），旨在加快“十三五”医药工业由大到强的转变。《指南》提出，要在医药行业重点推进六大领域的发展，包括生物药、化学药新品种、优质中药、高性能医疗器械、新型辅料包材和制药设备。六大领域中，与医疗器械相关的是后面三个，恰好占比一半。（2016-12-23，信息来源：健康界）
【我国建成全球第四个综合基因组权威数据库】近日，中国科学院北京基因组研究所生命与健康大数据中心团队题为“The BIG Data Center： from deposition tointegration to translation”（北京基因组研究所生命与健康大数据中心：从存储到整合、再到转化）的研究论文被国际学术期刊《核酸研究》（Nucleic Acids Research）在线发表。这是我国首次以数据中心为模式整体发布我国生命组学数据资源建设情况，标志着我国建设综合性基因组数据资源获得国际同行认可。（2016-12-22，信息来源：生物谷）
【江苏医改：至少20%的专家号要留给基层】江苏省卫计委近日印发《关于开展基层转诊预约服务进一步推进分级诊疗工作的通知》，要求城市大医院要将一般专家、特殊专家各不低于20%的号源，留给基层医疗卫生机构和签约家庭医生。（2016-12-21，信息来源：米内网）
【六类医用耗材降价京津冀公立医院“联手”带量采购】12月21日,京津冀三地卫生计生委在北京共同签署《京津冀公立医院医用耗材联合采购框架协议》，正式启动三地医用耗材联合采购工作。（2016-12-21，信息来源：健康界）
其他要闻
【企业】
【FDA批准Cepheid新一代MRSA检测设备上市】最近，分子诊断开发者Cepheid公司宣布，FDA已经批准其开发的新一代针对抗甲氧西林-金黄色葡萄球菌（MRSA）感染快速检测设备Xpert MRSA NxG上市用于对抗近年来愈演愈烈的MRSA传播情况。（2016-12-22，信息来源：生物谷）
【继Facebook、苹果之后，支付宝成为全球第三家开通器官捐献登记功能的“亿级俱乐部成员”】 12月22日，蚂蚁金服旗下拥有4.5亿实名用户的支付宝宣布上线“器官捐赠登记”功能，符合要求的用户可一键完成登记，整个过程不超过10秒。（2016-12-22，信息来源：健康界）
【FDA批准首个基于二代测序（NGS）的伴随诊断试剂盒】2016年12月19日，美国食品和药物管理局（FDA）批准了Foundation Medicine公司的FoundationFocus CDxBRCA产品，成为市场上第一个基于二代测序的伴随诊断试剂盒。该产品被批准用于鉴定携带BRCA突变的晚期卵巢癌患者。与此同时，FDA加速批准了Rubraca这一新药，该药物适用于已经用两种或更多种化疗治疗并且携带有害的BRCA1和BRCA2基因突变的晚期卵巢癌患者。（2016-12-21，信息来源：生物谷）
【阿斯利康首个膀胱癌产品申请获FDA 许可】阿斯利康及其全球生物制剂研发公司MedImmune，12月9日宣布FDA已接受durvalumab，PD-L1单克隆抗体（mAb）申请，这是该公司第一个生物制品许可申请（BLA），同时已授予处方药用户付费法案（PDUFA）优先审查资格，将在2017第二季度审查。（2016-12-20，信息来源：健康界）
【拜耳巨额投资干细胞疗法新贵BlueRock】干细胞疗法新贵BlueRock Therapeutics获得了史上最大的融资，由拜耳和VersantFuture投资公司共同资助2.25亿美元开发干细胞治疗技术，用于治疗心脏病及神经退行性疾病。（2016-12-19，信息来源：米内网）
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【人类干细胞培育出3D微型大脑】据最新一期美国《细胞》杂志报道，美国科学家借助人类干细胞培育出一个3D“微型大脑”，并发现其在结构和功能上比目前广泛使用的2D模型更为接近真正的大脑。新模型将有助于科学家更好地理解大脑发育，以及阿尔茨海默氏症或精神分裂症等神经系统疾病。（2016-12-22，信息来源：生物谷）
【南大研发抗脑癌新药 拥有自主知识产权】南开大学药物化学生物学国家重点实验室陈悦教授团队近日自主研发了一款以山玉兰根皮提取物为主要原料的抗脑癌新药，目前已经在澳大利亚开展临床试验，有望为国际脑癌研究提供“新武器”。（2016-12-21，信息来源：生物谷）
药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。
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具体分析详见中信证券医药组2016年12月26日发布的《医药行业每周医览药闻 — 创新引领行业升级换代，医药板块步入价值选股新阶段 》
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