【广发医药】【金城医药-年报点评】：16年是战略发展之年，17年迎来业绩拐点，一季报业绩超预期
公司公告16年全年净利润增长-6.78%，同时一季报业绩预增20-50%
公司公告称16年实现收入14.20亿元，净利润1.59亿元，扣非净利润1.42亿元，分别同比增长21%，-7%，-13%，基本实现EPS 0.63元。业绩基本符合预期。公司拟以2017年3月29日的总股本3.93亿股为基数，向全体股东按每10股派发现金红利1.5元人民币，共计分配5897.28万元。
公司收入毛利率为27.86%，同比去年减少7.41个百分点；从三项费用来看，公司销售费用、管理费用分别为0.40亿元，1.90亿元，同比增长101%,-6%。经营性现金流为2.41亿元，同比增加16%。其中销售费用大增的原因是报告期新增子公司宁波丰众化工有限公司销售费用增加所致。
公司预告一季报业绩为0.49-0.62亿元，同比增长20%-50%，业绩超预期。主要系头孢类医药中间体产品和谷胱甘肽产品销量同比增长、朗依制药三月份业绩纳入合并报表范围。
考虑到去年一季度业绩扣除政府补助为0.3亿元，2017Q1扣除朗依3月份并表业绩0.1亿元为0.39-0.52亿元，主业业绩实际增速为30%-70%。预计全年内生业绩有望在1.8亿元左右，外加朗依制药业绩承诺，金城金素的头孢业务，我们预计全年业绩有望在4亿元左右。
分业务来看，2016年，公司头孢侧链业务增速较快，谷胱甘肽业务同比下降25%
分业务看，头孢侧链活性酯系列产品实现收入59,548万元，同比增长6.89%，占营业收入的41.92%；其他医药化工产品实现收入44,511万元，同比增长6.59%，占营业收入的31.34%；生物制药及特色原料药产品实现收入15,159万元，同比下降25.42%，占营业收入的10.67%。
分子公司看，金城柯瑞净利润为0.50亿元，汇海化工净利润为0.41亿元，金城生物（谷胱甘肽业务）净利润为0.34亿元，分别同比增长73%和105，-54%。
通过“原料制剂一体化、治疗领域品牌化、国际国内联动化”三大战略，成为医药产业新领军企业
报告期内，公司收购朗依制药100%股权获中国证监会正式核准，工商变更完成后朗依制药成为公司全资子公司，这将进一步延伸了公司产业链。
2016年，公司稳步推进转型升级战略，围绕打造金城特色制药产业链目标，推动与ACS DOBFAR SPA的战略合作、组建制剂事业部、投资上海仟德股权合伙企业，拓宽了企业在医药、健康领域的投资渠道，提升了资本运作专业平台；各控股子公司围绕拓展企业发展空间，完成了金拓为平台搭建、宁波丰众注资、金城石墨烯公司设立、汇海公司齐鲁股权交易中心挂牌等工作。
未来，公司将充分利用现有的多个生产销售平台，逐步健全和完善产品销售渠道，进一步提高产品知名度和市场占有率。同时，立足“大医药”，拓展“大健康”，通过“原料制剂一体化、治疗领域品牌化、国际国内联动化”三大战略发展路径，打造“金城特色的医药健康产业生态链”，进入制药工业百强，成为医药产业新领军企业。
盈利预测与投资评级
我们预计公司17-19年EPS分别为0.91元/1.23元/1.52元，对应PE分别为27/20/16倍。我们积极看好公司“原料制剂一体化、治疗领域品牌化、国际国内联动化”三大战略，给予“买入”评级。
风险提示
原料药价格下滑；制剂整合不及预期。