上市药店半年报解读：益丰这一次用上了洪荒之力
2016年8月26日，上市药店三剑客之一的益丰药房最后一个公布了2016年度半年报。虽说姗姗来迟，益丰药房的半年报却是三家上市药店中最靓丽的——营业收入同比增长35.29%，归属于母公司所有者的净利润同比增长27.57%，增速之高，无人能望其项背。难怪有人说，益丰药房这一次用上了传说中的“洪荒之力”……
根据半年报，2016 年1-6月益丰药房保持了良好的发展势头，经营业绩稳步增长：实现营业总收入176,263万元，较上年同期增长35.29%；实现营业利润14,834万元，较上年同期增长26.82 %，利润总额15,202 万元，较上年同期增长 27.5 %；归属于母公司所有者的净利润11,210万元，较上年同期增长27.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10,945万元，较上年同期增长30.65%。
益丰药房2016年上半年主要会计数据一览表
主要会计数据 |
本报告期（1－6月） |
上年同期 |
本报告期比上年同期增减(%) |
营业收入（元） |
1,762,632,542.79 |
1,302,851,211.33 |
35.29 |
归属于上市公司股东的净利润（元） |
112,101,309.03 |
87,875,926.34 |
27.57 |
|
归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净利润（元） |
109,447,199.83 |
83,770,241.01 |
30.65 |
经营活动产生的现金流量净额（元） |
80,996,750.29 |
67,865,874.35 |
19.35 |
本报告期末 |
上年度末 |
本报告期末比上年度末增减(%) |
|
归属于上市公司股东的净资产（元） |
1,523,798,138.83 |
1,411,696,829.80 |
7.94 |
总资产（元） |
2,661,069,446.56 |
2,436,689,678.75 |
9.21 |
益丰药房2016年上半年主要财务指标一览表
| 主要财务指标 | 本报告期（1－6月） |
上年同期 |
本报告期比上年同期增减(%) |
基本每股收益（元／股） |
0.350 |
0.314 |
11.46 |
稀释每股收益（元／股） |
0.350 |
0.314 |
11.46 |
扣除非经常性损益后的基本每股收益（元／股） |
0.342 |
0.299 |
14.38 |
加权平均净资产收益率（%） |
7.64 |
7.86 |
减少0.22 个百分点 |
扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率（%） |
7.46 |
7.49 |
减少0.03 个百分 点 |
不难看出，益丰药房的上述主要经营指标在三家上市药店中全面胜出，尤其是营业收入同比增长35.29%，归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比分别增长27.57%、30.65%，均比一心堂、老百姓高出不少。对指标大幅增长的主要原因，益丰药房的解释是除了老店同比增长外，公司加速了新店建设和药店并购步伐，实现了老店的内生式增长以及新开门店、收购门店的外延式增长。
三家上市药店2016年上半年主要经营指标对比表
上市药店 |
营业收入 |
营业利润 |
利润总额 |
归属于上市公司股东的净利润 |
归属于上市公司股东的扣非净利润 |
一心堂 |
2,951,750,687.35 |
218,053,710.15 |
219,834,185.27 |
196,341,740.66 |
194,848,406.21 |
老百姓 |
2,769,220,106 |
192,338,309 |
202,295,098 |
144,840,478 |
138,193,974 |
益丰药房 |
1,762,632,542.79 |
148,341,426.53 |
152,022,119.35 |
112,101,309.03 |
109,447,199.83 |
各项指标比例关系 |
1.67:1.57:1 |
1.47:1.30:1 |
1.45:1.33:1 |
1.75:1.29:1 |
1.78:1.26:1 |
与其他上市药店一样，益丰药房在门店扩张上采取的是“并购+新开”并重的战略，上半年加速了新店建设和药店并购步伐。截止到2016年6月底，共有门店总数1,284 家，2016年上半年净新增门店219 家，其中新开门店120 家，收购 101 家，加盟店 8 家，关闭 10 家。增加的8家加盟店是益丰在上海区域内的探索试点项目，即试点加盟店经营管理模式。
对比2015年6月底903家的门店数量，一年内增加了381家，同比增长42.19%，低于一心堂同期增加676家、老百姓同期增加701家的扩张速度。
从门店分布情况看，益丰坚持实施“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针，门店主要集中在中南地区、华东地区（中南地区包括湖南、湖北、广东；华东地区包括江苏、上海、浙江、江西），两大地区的力量相对均衡。
显然，益丰今后极有可能与老百姓在中南、华东两大地区形成短兵交接之势：老百姓在中南地区已有860家门店，在华东地区有403家门店，分别占老百姓门店总数1823家的47.17%（一半兵力）、22.11%。从经营业绩看，益丰在中南地区要略逊于老百姓，在华东地区略强于老百姓，但老百姓除了这两个地区外，在华北地区已形成较强竞争力，抗风险能力要好于益丰药房。
益丰药房与老百姓在中南、华东地区实力对比
地区 |
老百姓 |
益丰药房 |
||||
营业收入（元） |
营业收入占比（%） |
营业收入比上年增减（%） |
营业收入（元） |
营业收入占比（%） |
营业收入比上年增减（%） |
|
中南地区 |
1,343,664,188 |
48.52 |
29.34 |
950,943,079 |
55.83 |
38.49 |
华东地区 |
606,749,630 |
21.91 |
14.68 |
752,298,039 |
44.17 |
31.89 |
华北地区 |
797,258,014 |
28.79 |
58.81 |
/ |
/ |
/ |
其他 |
21,548,274 |
0.78 |
20.52 |
/ |
/ |
/ |
合计 |
2,769,220,106 |
100 |
32.63 |
1,703,241,118 |
100 |
35.29 |
随着国家鼓励支持医院处方外流态度明朗化，社会药店特别是知名连锁药店承接医院处方外流将成为下一座金矿，各药店纷纷加大了与医院处方对接的力度。益丰采取了“两步走”策略，一是加大了医院周边门店的拓展力度，截至2016年6月30日公司医疗机构（包括医院及社区医疗机构）周边门店占比达30%；二是“三管齐下”成立了DTC 事业部：①优选厂商，与临床品种厂商建立深度合作关系，形成战略联盟；②通过全品类覆盖，优选疗效确切的医院常用品种和大病品种进行深度合作；③在医院周边店逐步推广医院品种专区、专柜，促进销售提升。
在医药电商方面，益丰的着力点、主攻点是O2O，上半年已完成“益丰健康APP”、“PASS平板销售系统”、“京东健康到家”等电商产品的上线试点，完成了商品库、知识库、统一客户视图、症病药智能推荐系统、电商统一中台系统等数据库及模块的搭建,后续推广有序展开，值得期待。
益丰药房2016年上半年主营业务分行业、分产品情况
主营业务分行业情况 | ||||||||
分行业 |
营业收入（元） |
营业成本（元） |
毛利率（%） |
营业收入占比（%） |
营业收入比上年增减（%） |
营业成本比上年增减（%） |
毛利率比上年增减（%） |
|
零售 |
1,660,662,766.31 |
1,034,325,022.43 |
37.72 |
97.5 |
36.35 |
39.00 |
减少1.19 个百分点 |
|
批发 |
42,578,351.87 |
32,829,804.40 |
22.90 |
2.5 |
8.83 |
11.01 |
减少1.52 个百分点 |
|
合计 |
1,703,241,118.18 |
1,067,154,826.83 |
37.35 |
100 |
35.49 |
37.93 |
减少1.11 个百分点 |
|
主营业务分产品情况 | ||||||||
分产品 |
营业收入 |
营业成本 |
毛利率（%） |
营业收入占比（%） |
营业收入比上年增减（%） |
营业成本比上年增减（%） |
毛利率比上年增减（%） |
|
|
中成药 |
1,177,077,489.07 |
786,171,346.10 |
33.21 |
69.11 |
37.02 |
38.48 |
减少0.70 个百分点 |
|
中药 |
184,335,328.47 |
106,529,881.98 |
42.21 |
10.82 |
48.50 |
59.82 |
减少4.09 个百分点 |
|
非药品 |
341,828,300.64 |
174,453,598.76 |
48.96 |
20.07 |
24.80 |
25.23 |
减少0.18 个百分点 |
|
合计 |
1,703,241,118.18 |
1,067,154,826.83 |
37.35 |
100 |
35.49 |
37.93 |
减少1.11 个百分点 |
|
去年以来，三家上市药店先后提出了野心勃勃的非公开发行股份计划，但一心堂（2015年8月10日提出）、老百姓（2015年11月20日提出）的非公开发行股份计划已经终止，唯有益丰一家（2015年9月23日提出）顺利实施并募集到大笔资金，成为补充了充足“弹药”的“幸运儿”。
益丰药房2015 年非公开发行A 股股票的议案于2015 年9 月23 日提出，拟向特定对象非公开发行不超过4,600 万股票，募集资金135,470万元，用于收购苏州粤海100%股权、O2O 健康云服务平台建设、运营推广项目和连锁药店建设项目；2016 年3 月18 日中国证监会审核通过；6 月29 日获得中国证监会核准，2016年7月成功地以每股31.73元的发行价非公开发行42,694,658 股，募集资金净额132,539.5万元。值得注意的是，益丰本次非公开发行的对象是申万宏源证券等7家知名券商，这些机构的深度介入无疑将使益丰今后的资本运作如虎添翼。
众所周知，目前国内药店呈现出“小而散”的竞争格局，药店连锁程度、行业集中度均处于较低水平，未来连锁药店高强度的并购重组是大势所趋，也是发展必需。在医药分开、分级诊疗、处方外流等医改新政的推波助澜下，我国药品消费将从医院终端向基层医疗机构和零售终端转移，医院终端的市场份额将下降，零售终端的市场份额将随之上升，因此药品零售行业的发展被一致看好，行业快速增长趋势确定。在药品销售终端大颠覆、药店格局大洗牌的过程中，益丰等既是上市公司、又是准全国性龙头的连锁药店将面临并购外延的黄金机遇，受益最大。
同时，行业内优质并购标的也面临激烈竞争，并购价码、并购难度不断加大。2016年上半年益丰成功实施了4 起行业并购，投资额近1.75 亿元，收购门店101 家；在刚刚过去的2016年7 月又投资1.06 亿元实施了两起并购，收购门店91 家，但尚未并表。如今13.25亿元巨额资金到手，心高气傲的益丰又有了施展“洪荒之力”的资本，未来大动作不断是大概率事件。