医药投资板块回暖创新药成重点

2018年01月12日 16:47 鼎臣医药

2017年年末的最后一周，医药行业迎来政策的密集出台。

CFDA发布《关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见》，将优先审评审批的目的定调为鼓励创新；另一方面，CFDA发布第一批通过仿制药质量和疗效一致性评价的药品，并发布实时更新的《中国上市药品目录集》，收录批准上市的创新药、改良型新药、化学药品新注册分类的仿制药以及通过质量和疗效一致性评价药品的具体信息。

因此，创新药是未来几年非常重要的投资机会的逻辑在于，一方面来自外部环境变化，药物质量被提到了与销售等同的位臵，创新药医保准入和支付的障碍被逐步扫除；另一方面企业内部的觉醒和提升，药企日渐认识到了创新研发的重要性，在加强内部研发实力的同时，拥有资本优势的上市药企们通过收购、License in 等多种手段将建立起日渐完善的产品管线。资本和产业的结合将为创新药带来巨大的机会。

恒瑞医药：创新驱动市值破2000亿

从1月10日最新市值来看，恒瑞医药市值突破2000亿元，达到2109亿元，成为中国第一家市值过两千亿元的制药企业。

恒瑞医药的主营业务比较集中，制药占比超过98%，而且其专业化程度更深：推进销售分线，细分产品市场，走专线专注专业之路；建立学术营销体系，造专业化销售团队，实现销售模式转型，逐步形成学术引导、指导销售模式，奠定创新药销售基础。

其实，恒瑞医药在创立之初，也是依靠仿制药踢开市场的大门。它由一家民营企业转变成为中国医药市场一哥，其从成立到今天仅仅用了21年。这21年中，恒瑞医药始持久地贯彻的一个目标，就是创新药研发。

因此，恒瑞医药最大的竞争力就是技术优势，每2-3年都有创新药上市，目前公司有将近40个创新药正处于临床的不同阶段。坚持每年投入销售额10%左右的研发资金，近三年增速超过30%，2017年上半年更是高达60%。

财务数据上来看，恒瑞医药从2005年到2016年的12个财年，公司业绩稳定增长，营收的复合年化增长率在19.5%左右，净利润复合增长率在22.88%左右。2017年三季度，公司实现营收同比增长21.8%，净利润同比增长20.7%，业绩稳定、持续向好。

复星医药：全产业链全面开花

相对于恒瑞医药的专注，复星医药应当是医药行业的杂家，更是有观点认为复星医药本质上就是一个上市的PE基金。

但是复星医药的盘子到底有多大，很难从现有的公开数据作出判断，由于复星持股通常还会用合资子公司，基金等模式，精确计算复星医药的持股变得很难。而且严格按照公司财务标准，很多都不应该计入复星医药这个上市公司的盘子。复星医药在一定程度上可能会被低估，尤其是它星罗布局的医药研发类的项目。

而全产业链模式最大的弊端就是专业性欠缺和容易导致资金链紧张。但是，复星医药多年来稳定增长的业绩也证明了其商业安全性具有强大的抗击力，它的各个板块的协同效应做的很好。

尽管如此，复星医药近年来还是越来越重视技术创新，研发能力不断提高。同时，通过组建合营公司、成立科技创新孵化平台等方式，采用技术引进和“深度孵化”模式，衔接全球前沿创新技术，实现转化落地。

从复星医药的财务数据来看，公司营收5年复合增长率在17.66%，净利润的复合增长率18.39%。2017年前三季度，公司实现营收亿元，同比增长%；实现净利润亿元，同比增长%。公司2016年的销售毛利率在54%左右，ROE为13.9%。