【广发医药】中新药业(600329.SH):核心品种维持稳定,商业影响业绩

广发医药研究小组


核心观点



 事件:公司发布2016年年报

 

公司发布2016年年度报告,全年实现营业收入61.79亿元,同比下降12.74%;实现净利润4.22亿元,同比下降6.43%;实现扣非后归母净利润3.47亿元,同比增长0.79%。第四季度单季度,公司实现营业收入和净利润14.38亿元和7315万元,分别同比下降30.07%和37.16%。

 


销售费用影响利润,化药板块拖累收入

  

①公司2016年毛利率为32.39%,同比增加0.95个百分点,销售费用率和管理费用率为20.50%和5.89%,分别提升0.57和0.48个百分点,影响净利润表现。②分板块看,中成药板块去年实现营收40.67亿元,同比下降6.76%,不过毛利率同比增加2.79个百分点,化药板块去年实现收入16.40亿元,同比下降24.14%,同时毛利率下降1.22个百分点,拖累业绩。③参股25%的重要子公司中美史克,2016年实现净利润3.84亿元,同比增长434%。



大品种中成药基本保持稳定

 

中药板块公司实施大品种战略,中药大品种基本维持稳定,去年新增胃肠安丸紫龙金片两个过亿产品,除过亿品种外,5000万以上产品达到10个。核心产品中速效救心丸销量同比增长0.27%,通脉养心丸同比增长12.62%;清咽滴丸同比下降11.27%、清肺消炎丸同比增长24.31%;京万红软膏同比下降6.39%。



速效救心丸提价预期强,有望贡献业绩


速效救心丸是公司最主要产品,2010年的25元左右提升至2015年本轮的36元,提价幅度40%以上,但是处方药终端还未执行新价,影响出厂价的提高,预计随着各地执行新标,速效救心丸将贡献更明显的业绩。



17-19年业绩分别为0.72元/股、0.86元/股、1.00元/股

 

我们预计公司17/18/19年EPS至0.72/0.86/1.00元(2016年EPS为0.55元),目前股价对应PE 27/22/19倍,给予“买入”评级。



风险提示


药品中标执行推行低于预期;国企经营效率低下风险;